10 月新能源汽车销售延续增长，蔚来、小鹏、零跑创月度新高。根据部分已公布的车企交付量数据，10 月延续“金九银十”旺季，得益于以旧换新补贴政策、2026 年购置税调整、以及各车企促销活动，新能源汽车维持高景气表现，其中 11 家车企合并销量同/环比增约3.4%/9.8%。此外，多家车企受益于新车型定价策略优化，单月销量创历史新高。
比亚迪：乘用车 10 月销量 436,856 辆，同/环比 -12.7%/+11.1%。其中王朝 + 海洋合计销量 395,015 辆； 方程豹受钛 7 推动销量达 31,052 辆， 同/ 环比+415.3%/+28.7%；腾势销售 10,135 辆；仰望销售 654 辆。出口方面，10 月出口 83,524 辆，同比 +155.5%，海外销售占比约 19%。
蔚来汽车：10 月交付新车40,397 辆，同/环比+92.6%/+16.3%，首次突破4 万辆，创历史新高。其中，蔚来品牌当月交付新车17,143 辆，全新 ES8 自9 月上市以来已达成 10,000 辆交付；乐道品牌受L90 拉动当月交付新车17,342 辆，同比增长301.5%；firefly 萤火虫当月交付新车5,912 辆。
小鹏汽车：10 月共交付42,013 辆，同/环比增长 75.7%/1.0%；1-10 月累计交付355,209 辆。全新一代 P7 已开启交付并突破 1 万辆；X9 增程版预计四季度发布丰富产品矩阵。海外亦同步推进本地化生产，首批车型为 G6/G9，将于奥地利麦格纳工厂量产，海外放量值得进一步跟踪。
零跑汽车：10 月交付 70,289 辆，同/环比 +84.1%/+5.4%，首次突破 7 万辆，全系累计交付量已超 46 万辆。10-15 万元价格带基本盘稳。公司 10 月 16 日发布首款旗舰大型 SUV -D19，目标切入 25-30 万元价格段，有望提升ASP。
理想汽车：10 月交付 31,767 辆，同/环比 -38.2%/-6.4%。销量波动大主要来自旧产品周期尾端 + 新品爬坡节奏低于预期。理想 i6 订单表现持续亮眼，但当前仍受制于供应链与产能瓶颈。
小米汽车： 10 月交付维持在4 万辆以上。
阿维塔： 10 月销量为13,506 辆，同/环比+34.3%/+22.5%。
2026 年新能源购置税减免政策将从“全免”调整为“减半”，预计将驱动消费者在年底前集中购车，叠加车企年末冲量因素，我们预计2025 年末新能源车销量仍将维持高景气。但4 季度集中放量后，2026 年1 季度车市或回到季节性淡季，建议投资者把握结构行情同时保持审慎，关注板块短期波动。建议关注：小鹏汽车（9868 HK/XPEV US/买入）全新P7/增程车型陆续上市，同时海外本地化生产逐步落地，带动销量和毛利率提升；吉利汽车（175 HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合；赛力斯（601127 CH/买入）问界系列进一步拓展高端市场并提升盈利水平。
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转自交银国际证券有限公司 研究员：陈庆/李柳晓
